Ignorare gli allarmisti dell’inflazione

Scrivo spesso dei settori bancario e REIT su Seeking Alpha, quindi quando dico che l'inflazione è un argomento che mi sta a cuore, spero che i lettori mi credano.

Un recente articolo sul rischio di inflazione scritto dal collaboratore Katchum ha ricevuto molta attenzione e ha inquadrato alcuni degli attuali problemi di inflazione.

Non sono sicuro del motivo per cui l'autore abbia utilizzato il termine iperinflazione quando inizialmente sembra cercare un aumento solo al di sopra del 3%, ma sicuramente ha attirato l'attenzione dei lettori.

In questo articolo darò una visione diversa di alcune delle questioni sollevate nel pezzo.

La Fed

La mia opinione è che, se ci fosse stato un serio rischio che l’economia americana si avvicinasse all’iperinflazione, il presidente Powell non avrebbe segnalato l’intenzione della Fed di consentire all’economia di diventare “calda” per un periodo prolungato al fine di rafforzare il mercato del lavoro. Naturalmente la Fed non ha sempre ragione. Ma riceve molte informazioni per prendere le sue decisioni.

In parole povere, lo stato del mercato del lavoro negli Stati Uniti è deflazionistico.

È stata l’inflazione guidata dai salari nella fascia del 3-4% per una serie di anni, in un mercato del lavoro ristretto, a portare Powell ad aumentare i tassi quattro volte prima della crisi del Covid-19.

Fonte: Federal Reserve di Atlanta

Tutto questo è cambiato. La disoccupazione è aumentata notevolmente e, sebbene stia diminuendo rapidamente con la riapertura dell’economia, è probabile che il tasso di ripresa rallenti dopo questo rimbalzo. Ricordate, le banche si aspettano che si verifichino elevate insolvenze, il che implica la distruzione di capitale nell’economia.

Fonte: Economia del trading

A parte l’improvviso crollo della domanda nella primavera di quest’anno, quando i blocchi iniziali in risposta alla crisi del Covid-19 hanno avuto il loro effetto, la probabile natura stop-start della ripresa significa che ci sarà molto eccesso di capacità lavorativa nel paese. dell’economia americana almeno nel medio termine. Ciò riduce sostanzialmente il rischio di livelli materiali di inflazione guidata dai salari, quando le aspettative sui prezzi aumentano e il denaro inizia a “inseguire” le merci.

L’importanza di ciò è che l’attuale politica della Fed sta lottando contro un potente impulso deflazionistico su salari/occupazione. Lo si può vedere dalle aspettative di inflazione (sotto), che si sono riprese dal crollo di marzo con l’allentamento dei lockdown, ma rimangono nettamente inferiori rispetto al periodo 20017-19.

Fonte: Fed di St. Louis

E ricordate, la portata del sostegno pubblico al reddito delle famiglie rimane incerta nel medio termine.

Nel pensare all’inflazione è importante capire che la situazione dell’economia reale è quella di una ripresa post shock, con lo shock guidato più da un calo della domanda (il punto morto dei blocchi), che da un calo dell’offerta. Questo è il motivo per cui gli asset con offerta scadente (come l’oro) si sono gonfiati. Con le risorse produttive messe fuori servizio, l’offerta può tornare a crescere insieme alla domanda, il che è uno dei motivi per cui l’occupazione si è ripresa abbastanza bene finora. Ciò non suggerisce che l’inflazione aumenterà rapidamente.

È improbabile che il dollaro crolli

Per essere onesti, Katchum non sostiene che i salari guideranno l’iperinflazione. Lo sto solo esponendo per dare il contesto al mio pensiero. Katchum prevede un crollo del dollaro.

i soldi non crescono sugli alberi. Man mano che la Federal Reserve stamperà più denaro per acquistare asset, il dollaro USA crollerà e l’inflazione aumenterà.

Il dollaro USA è correlato all’ammontare dei deficit. Con l’aumento dei deficit commerciali e di bilancio, il dollaro USA dovrà scendere.

Naturalmente, si può sostenere che stiamo vedendo in alcuni prezzi degli asset già una forma di iperinflazione, con ciò che la liquidità della Fed ha fatto ai prezzi delle azioni tecnologiche e dell’oro o delle azioni legate all’oro. Il dollaro sta “crollando” contro questi asset.

Fonte: Bloomberg

Poiché la tecnologia attualmente ha poco senso nel quadro della probabile crescita e valutazione degli utili, i recenti movimenti dei prezzi possono essere visti come un’estensione dello stesso denaro “che deve andare da qualche parte” che ha fatto salire i prezzi delle obbligazioni e dell’oro. Le azioni al di fuori del settore tecnologico sono generalmente sotto pressione a causa della recessione che colpisce duramente gli utili di molti settori. Il denaro che entra nelle azioni è alla ricerca di settori che possano beneficiare delle condizioni attuali e la tecnologia offre almeno una crescita secolare a lungo termine.